概述

2019年12月1日，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)劉怡翔發(fā)表網(wǎng)志《從“注、募、投、管、退”五部曲看香港作為私募基金樞紐的前景》。他在網(wǎng)志中表示，香港有潛力進(jìn)一步發(fā)展成為私募基金樞紐。為了推動(dòng)香港成為私募基金行業(yè)的在岸中心和一個(gè)更全面的基金服務(wù)中心，政府正積極設(shè)立有限合伙基金制度。

分析

私募基金行業(yè)是香港作為國(guó)際資產(chǎn)管理中心重要的一環(huán)，香港目前是亞洲第二大私募基金中心，至2018年年底，香港520家私募基金公司管理的資產(chǎn)總值高達(dá)1萬(wàn)2千億港元，規(guī)模僅次于中國(guó)內(nèi)地。全球最大的二十家私募基金當(dāng)中，有十五家已經(jīng)在香港設(shè)立據(jù)點(diǎn)，而香港亦是內(nèi)地私募基金發(fā)展海外業(yè)務(wù)的跳板，我們既讓海外資本進(jìn)入亞洲，亦為中國(guó)資本跳出世界擔(dān)當(dāng)渠道。

如果我們循著行業(yè)常說(shuō)的“募、投、管、退”四部曲去分析，就會(huì)清楚看到香港進(jìn)一步發(fā)展成為私募基金樞紐的巨大潛力。

募資

先說(shuō)募資。目前，全球約有200余家主要的機(jī)構(gòu)投資者擁有20萬(wàn)億美元的資產(chǎn)規(guī)模，這些養(yǎng)老基金、國(guó)家主權(quán)基金和捐贈(zèng)基金近年都提高了對(duì)亞洲市場(chǎng)尤其是中國(guó)市場(chǎng)的配置占比，意味未來(lái)將有更多長(zhǎng)期資本進(jìn)入亞洲市場(chǎng)。同時(shí)，高凈值人士和家族辦公室亦成為另一群重要的投資來(lái)源。投資者積極的參與為亞洲私募基金行業(yè)的持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了有利的條件。

投資

第二，在投資方面，香港擁有優(yōu)越的地理位置，臨近中國(guó)內(nèi)地這個(gè)亞洲最大的私募投資目的地。改革開(kāi)放初期，內(nèi)地成為“世界工廠”，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，然而，隨著內(nèi)地勞動(dòng)成本上升，制造業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移，內(nèi)地改而集中以科技和消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)，除了人工智能和金融科技等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)之外，零售、醫(yī)療、保險(xiǎn)和媒體等消費(fèi)領(lǐng)域都呈現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于香港的私募基金，粵港澳大灣區(qū)建設(shè)亦影響著產(chǎn)業(yè)布局和投資策略。目前大灣區(qū)內(nèi)有不少互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等創(chuàng)新型企業(yè)，今年2月公布的《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》亦明確支持香港私募基金參與大灣區(qū)創(chuàng)新型科技企業(yè)融資。有研究指出，大灣區(qū)內(nèi)有35家獨(dú)角獸企業(yè)，估值總和超過(guò)1,000億美元，足見(jiàn)科技創(chuàng)新是大灣區(qū)發(fā)展的原動(dòng)力。

此外，大灣區(qū)創(chuàng)投市場(chǎng)活躍，例如在消費(fèi)領(lǐng)域里天使輪融資和A輪融資(含Pre-A、A、A+輪)占了全部融資項(xiàng)目數(shù)量六成以上，這些都屬于較早期的私募投資，而在香港，數(shù)碼港和科技園都設(shè)有風(fēng)投基金為初創(chuàng)企業(yè)提供種子項(xiàng)目投資以至A輪融資，相信香港其他創(chuàng)投公司亦會(huì)把握機(jī)遇，共同推動(dòng)大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資生態(tài)發(fā)展。當(dāng)然，除了中國(guó)內(nèi)地以外，香港私募基金的投資目的地還包括日本、韓國(guó)、印度尼西亞、印度和澳洲等地區(qū)。

管理

第三，雖然投資是私募基金的核心業(yè)務(wù)，投后管理亦變得越來(lái)越重要。隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，加上內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)環(huán)境不斷變化，私募基金公司必須為所投的企業(yè)在公司管理、整體發(fā)展策略、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等方面創(chuàng)造價(jià)值，并且培養(yǎng)有實(shí)力的領(lǐng)導(dǎo)人。香港擁有大量的專業(yè)人才，除了會(huì)計(jì)師、律師和銀行家，還有在企業(yè)工作多年的行政人員，定能在管理層面也出一分力。

退市

第四，退市途徑亦是香港的優(yōu)勢(shì)之一，因?yàn)橄愀鄣墓善笔袌?chǎng)蓬勃，為私募基金創(chuàng)造具吸引力的退市渠道。事實(shí)上，香港交易所的IPO當(dāng)中，有不少都曾經(jīng)擁有私募基金股東，而近年開(kāi)通的「滬港通」和「深港通」更進(jìn)一步促進(jìn)了香港資本市場(chǎng)的發(fā)展。

私募基金的成立和注冊(cè)

最后，不得不提的是私募基金的成立和注冊(cè)，因?yàn)檫@是一個(gè)私募基金存在的前提，政府正在檢視香港在這方面的法律框架。現(xiàn)時(shí)，香港的私募基金大多以有限合伙制度在開(kāi)曼群島等其他司法管轄區(qū)成立。香港雖然有《有限責(zé)任合伙條例》，但這在約一個(gè)世紀(jì)前訂立，不大切合較近年才面世的投資基金的需要。舉例說(shuō)，這法例沒(méi)有訂立條文為資本投放和利潤(rùn)分派提供彈性，也不能讓基金在合約方面享有所需的靈活性，以及提供簡(jiǎn)單直接的解散機(jī)制。

為了推動(dòng)香港成為私募基金行業(yè)的在岸中心和一個(gè)更全面的基金服務(wù)中心，政府正積極設(shè)立有限合伙基金制度，促使私募基金公司考慮把它們的基金在香港注冊(cè)，這是成立、開(kāi)展及營(yíng)運(yùn)私募基金流程的一部分，過(guò)程中會(huì)用到香港在會(huì)計(jì)、法律及稅務(wù)方面的專業(yè)服務(wù)，為香港帶來(lái)實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

有限合伙基金制度的特點(diǎn)

 我們建議的有限合伙基金制度的特點(diǎn)包括：

有限合伙基金制度將是注冊(cè)制度，須向公司注冊(cè)處處長(zhǎng)提出申請(qǐng)。

有限合伙基金須在香港設(shè)有注冊(cè)辦事處，并有至少兩名合伙人，即一名普通合伙人和一名有限責(zé)任合伙人。

普通合伙人須代表基金向處長(zhǎng)提交周年申報(bào)表，并委任一名投資經(jīng)理及一名核數(shù)師分別執(zhí)行日常的投資管理及每年審核有限合伙基金的財(cái)務(wù)報(bào)表。

政府已經(jīng)在今年第三季諮詢業(yè)界，并會(huì)明天諮詢立法會(huì)財(cái)經(jīng)事務(wù)委員會(huì)，目標(biāo)是在2020年上半年把條例草案提交立法會(huì)作首讀和二讀。正如財(cái)政司司長(zhǎng)在2019-20年度《財(cái)政預(yù)算案》中指出，我們亦在研究引入更具競(jìng)爭(zhēng)力的稅務(wù)配套安排，以吸引私募基金在香港成立及營(yíng)運(yùn)。我有信心，香港在“注、募、投、管、退”這私募基金五部曲的每一個(gè)環(huán)節(jié)，都能夠發(fā)揮我們的優(yōu)勢(shì)，讓香港繼續(xù)成為亞洲領(lǐng)先的私募基金樞紐。