外資準(zhǔn)入
中國(guó)資本市場(chǎng)目前已是全球第二大資本市場(chǎng)，是全球各國(guó)投資者配置資產(chǎn)的重要渠道之一。依靠龐大的經(jīng)濟(jì)體系與市場(chǎng)潛力，中國(guó)私募基金市場(chǎng)也將繼續(xù)成為外資私募投資基金的重要關(guān)注領(lǐng)域。在新的監(jiān)管與發(fā)展形勢(shì)下，如何組織外資私募基金規(guī)范、有序、合理在華投資運(yùn)作，也成為外資私募基金的重要關(guān)注點(diǎn)。
私募基金采取“適度監(jiān)管、底線監(jiān)管、行業(yè)自律、促進(jìn)發(fā)展”的監(jiān)管原則。中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)（“證監(jiān)會(huì)”）依據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等部門規(guī)章及規(guī)范性文件對(duì)私募基金實(shí)施行政監(jiān)管，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（“中基協(xié)”）根據(jù)自律規(guī)則對(duì)會(huì)員機(jī)構(gòu)進(jìn)行自律管理。
外資準(zhǔn)入
根據(jù)《外商投資法》及《外商投資法實(shí)施條例》的規(guī)定，國(guó)家對(duì)外商投資實(shí)行準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度。
對(duì)于負(fù)面清單中禁止投資的領(lǐng)域，外國(guó)投資者不得投資；限制投資的領(lǐng)域，外國(guó)投資者進(jìn)行投資應(yīng)當(dāng)符合負(fù)面清單規(guī)定的條件；而除負(fù)面清單中的領(lǐng)域外，在投資準(zhǔn)入階段給予外國(guó)投資者及其投資不低于本國(guó)投資者及其投資的待遇。對(duì)于其他諸如企業(yè)登記、行業(yè)許可、投資項(xiàng)目核準(zhǔn)備案等管理措施方面也體現(xiàn)“內(nèi)外資一致”的管理原則。
外匯管理要求
總體來(lái)看，外資運(yùn)用在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)重要作用，外資私募進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，從過(guò)去的單一資本引入進(jìn)入“資本引入+管理引入”的發(fā)展階段。
隨著中國(guó)私募股權(quán)的發(fā)展，以私募股權(quán)形式進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的外資比重還將不斷上升，由于我國(guó)采取外匯管制，外資私募基金在資金匯入、收益與退出時(shí)的程序問(wèn)題一直存在，雖然隨著QFLP制度的不斷完善，外資基金獲取“國(guó)民待遇”的閘口被不斷打開，但基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中依然應(yīng)當(dāng)注意外匯管制相關(guān)內(nèi)容。
基金跨境投資的主要模式
境內(nèi)基金的境外投資
境外基金管理機(jī)構(gòu)可以到中國(guó)募資并參與境外股權(quán)投資。境內(nèi)機(jī)構(gòu)資金出境的典型路徑包括：ODI、QDII、QDLP、QDIE等模式。合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(Qualified Domestic Institutional Investor, QDII)、合格境內(nèi)有限合伙人 (QDLP) 和合格境內(nèi)投資企業(yè) (Qualified Domestic Investment Enterprise, QDIE) 制度均使得具有相關(guān)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)可以在中國(guó)境內(nèi)募集資金并投資于境外市場(chǎng)，是境內(nèi)機(jī)構(gòu)、高凈值人群海外資產(chǎn)配置的主要渠道之一。
外資基金的境外投資
境外資金參與中國(guó)境內(nèi)股權(quán)投資的典型路徑為：外商直接投資（FDI）和通過(guò)以投資為主要業(yè)務(wù)的三種外商投資企業(yè)（即外商投資性公司、外商投資股權(quán)投資試點(diǎn)企業(yè)（即QFLP基金）、外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)）進(jìn)行再投資，也有部分通過(guò)成立資產(chǎn)管理類的外商投資企業(yè)，參與困境資產(chǎn)和特殊機(jī)會(huì)的投資。
私募投資基金管理人登記及流程
中基協(xié)發(fā)布的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》、《私募基金管理人登記須知》、《私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答》、《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》等規(guī)定對(duì)私募基金管理人的登記要求做出了具體的規(guī)定，主要要點(diǎn)包括：名稱、經(jīng)營(yíng)范圍，資本金，經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，從業(yè)人員，高級(jí)管理人員，專業(yè)化運(yùn)營(yíng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)，內(nèi)控制度。
關(guān)聯(lián)方、子公司、實(shí)際控制人相關(guān)要求
私募基金管理人應(yīng)根據(jù)中基協(xié)的規(guī)定，向中基協(xié)申請(qǐng)登記，中基協(xié)應(yīng)當(dāng)在私募基金管理人登記材料齊備后的20個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)網(wǎng)站公告私募基金管理人名單及其基本情況的方式，為私募基金管理人辦結(jié)登記手續(xù)。
私募基金管理人需通過(guò)中基協(xié)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)進(jìn)行私募基金管理人登記。
私募基金備案及流程
基金備案的完成是基金順利開展投資運(yùn)作的重要前提。中基協(xié)發(fā)布的《私募投資基金備案須知》、《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》、《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)》等規(guī)定對(duì)私募基金管理人的登記要求做出了具體的規(guī)定，主要要點(diǎn)包括：類型及命名、存續(xù)期、銀行賬戶、穿透核查合格投資者、備案范圍、禁止剛性兌付、禁止特定資金池業(yè)務(wù)、禁止投資單元、封閉式運(yùn)作、管理人及管理費(fèi)、關(guān)聯(lián)交易。
《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第八條規(guī)定了私募基金募集完畢，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)中基協(xié)的規(guī)定，辦理基金備案手續(xù)，并報(bào)送相關(guān)信息。
中基協(xié)應(yīng)當(dāng)在私募基金備案材料齊備后的20個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)網(wǎng)站公告私募基金名單及其基本情況的方式，為私募基金辦結(jié)備案手續(xù)。私募基金管理人需通過(guò)中基協(xié)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)進(jìn)行基金備案。
中基協(xié)信息披露與報(bào)送
私募基金投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，需按照相關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)，包括：向投資者披露相關(guān)信息和按要求向中基協(xié)報(bào)送及備份相關(guān)信息。目前，對(duì)于私募股權(quán)投資基金，對(duì)其季度披露不做強(qiáng)制性要求，但至少需要履行半年度披露義務(wù)。并對(duì)基金募集過(guò)程、運(yùn)作過(guò)程與重大事項(xiàng)等提出了不同的信息披露要求。
稅務(wù)考量
私募基金的稅務(wù)優(yōu)化著重于事前規(guī)劃，稅負(fù)一直是基金投資者的重要考量之一。
私募基金有三種不同的組織形式，包括公司型、有限合伙型和契約型三類，不同組織形式下的私募基金涉稅情況不同。私募管理公司的收入主要分為三種：股息紅利、管理費(fèi)/咨詢費(fèi)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。我們?cè)诜治鏊侥脊蓹?quán)投資基金的稅收環(huán)境時(shí)，不僅要分析私募股權(quán)投資基金本身應(yīng)繳納的稅收問(wèn)題，而且要關(guān)注基金背后的法人投資者和自然人投資者所承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)，綜合起來(lái)進(jìn)行比較。此外，不同地區(qū)的優(yōu)惠政策也影響著管理人和基金的設(shè)立地點(diǎn)。
私募基金CRS要點(diǎn)
CRS（Common Reporting Standard），是各國(guó)家和地區(qū)之間基于同一標(biāo)準(zhǔn)的一項(xiàng)共同申報(bào)準(zhǔn)則，即“共同申報(bào)準(zhǔn)則”，又稱”統(tǒng)一報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)”。為在國(guó)內(nèi)具體實(shí)施CRS，稅務(wù)總局、財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)及保監(jiān)會(huì)等部門于2017年5月9日發(fā)布了《非居民金融賬戶涉稅信息盡職調(diào)查管理辦法》，于2017年7月1日開始實(shí)施，具體規(guī)定了境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融賬戶的盡職調(diào)查方式及要求，以及信息報(bào)送義務(wù)。2021年5月底，中基協(xié)發(fā)布《關(guān)于在AMBERS系統(tǒng)報(bào)送2020年CRS年度報(bào)告的通知》，要求私募基金管理人于每年6月30日前通過(guò)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)系統(tǒng)（AMBERS）提交上一年度CRS年度工作報(bào)告。
基金募集行為
根據(jù)《私募投資基金募集行為管理辦法》第十五條私募基金募集應(yīng)當(dāng)履行下列程序：特定對(duì)象確定—投資者適當(dāng)性匹配——基金風(fēng)險(xiǎn)揭示——合格投資者確認(rèn)——投資冷靜期——回訪確認(rèn)等流程安排。
依據(jù)《適當(dāng)性管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定于 2017 年 06 月 28 日發(fā)布《適當(dāng)性實(shí)施指引》，要求募集機(jī)構(gòu)在全面了解投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知能力及風(fēng)險(xiǎn)承受情況后，充分揭示私募基金的風(fēng)險(xiǎn)，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品提供給適合的投資者。
私募基金估值要點(diǎn)
近年來(lái)，隨著私募股權(quán)基金的發(fā)展，投資形式日益多樣，優(yōu)先股、母基金、夾層基金及S基金不斷涌出，確保估值合理成為基金運(yùn)營(yíng)合規(guī)的重點(diǎn)環(huán)節(jié)。根據(jù)中基協(xié)于2018年3月30日發(fā)布《關(guān)于發(fā)布〈私募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引（試行）〉的通知》，具體闡述了私募基金在對(duì)非上市股權(quán)進(jìn)行估值時(shí)通常采用的市場(chǎng)法、成本法、收益法等估值方法，不同估值方法適用情況不同。
基金收益分配
私募基金產(chǎn)生的投資收益，在扣除費(fèi)用后將按照指定方式在LP與GP之間進(jìn)行分配。
按照私募基金分配規(guī)則，分配之前應(yīng)當(dāng)扣除基金運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的費(fèi)用，主要包括：認(rèn)購(gòu)費(fèi)、管理費(fèi)、托管及投資顧問(wèn)等外包服務(wù)費(fèi)。私募股權(quán)投資基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，一般涉及具體的運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用，涵蓋基金之設(shè)立、運(yùn)營(yíng)、終止、解散、清算等相關(guān)的一系列費(fèi)用，基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中應(yīng)注意各類費(fèi)用及其相關(guān)承擔(dān)主體，在對(duì)各項(xiàng)費(fèi)用與承擔(dān)主體明確之后再行利益分配。
私募基金退出
基金清算是私募基金運(yùn)營(yíng)的最后環(huán)節(jié)，執(zhí)行基金清算是私募基金終止經(jīng)營(yíng)的必經(jīng)法律程序，其核心在于對(duì)私募基金的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清點(diǎn)、核實(shí)、處理，并終結(jié)私募基金與其相關(guān)方的法律關(guān)系。
