私募股權(quán)運營復雜性成因
隨著中國多層次資本市場逐步確立，金融市場的開放程度不斷提高，私募股權(quán)的生態(tài)體系也在進—步拓展?；谛袠I(yè)特點與業(yè)務模式，私募股權(quán)運營在業(yè)務開展的具體操作中有著特定的復雜性，需考慮基金架構(gòu)、備案登記、提款分配以及清算退出等多個環(huán)節(jié)，外資私募股權(quán)還應考量外匯等相關(guān)要求。近年來，私募股權(quán)基金的內(nèi)部運營難度不斷提高，如何在合規(guī)的基礎上提高基金運行效率成為行業(yè)關(guān)注熱點。
私募股權(quán)運營復雜性成因
當基金發(fā)展到—定規(guī)模時，中后臺運營復雜性會影響私募基金整體運營效率。根據(jù)麥肯錫的調(diào)研報告《 McKinsey survey of general partners》 （見下圖），當被問及”How private equity is tackling operational complexity?" 根據(jù)受訪者的回答，當資產(chǎn)管理規(guī)模小于150億美元時，運營成本占總成本的 16.7%；而當資產(chǎn)規(guī)模大于150億美元時，運營成本占總成本的比例增至26.9%。私募股權(quán)基金在運營、人力資源和合規(guī)方面存在規(guī)模不經(jīng)濟的現(xiàn)象（即在管基金生產(chǎn)規(guī)模擴大到—定程度后，收益增加的幅度小于規(guī)模擴大的幅度）。在私募股權(quán)行業(yè)，資產(chǎn)管理規(guī)模較大的基金總體不如規(guī)模較小的基金運營效率高。
圖表1. 不同規(guī)模私募股權(quán)基金運營成本占比
麥肯錫報告指出，由于規(guī)模較大的私募基金需要在全球配置不同的資產(chǎn)類別，為越來越多樣化的客戶群體制迼數(shù)十種風險敞口。這些運營層面的風險主要來自以下兩個方面：
從基金公司為其產(chǎn)品、資產(chǎn)和運營創(chuàng)建的法律實體數(shù)量上看（見圖表2）,管理規(guī)模大的基金公司比規(guī)模小的基金往往創(chuàng)建了更多的實體，合規(guī)、向投資者匯報等系列程序也由此更趨復雜，由此引發(fā)運營的整體復雜程度進—步提高；
圖表2. 不同資產(chǎn)管理規(guī)模的基金公司法律實體數(shù)量
基金管理公司和客戶合作的方式不斷增加。隨著基金不斷創(chuàng)造新的模式，盲池、獨立賬號以及共同投資、與機構(gòu)客戶的戰(zhàn)略合作等新模式的出現(xiàn)，新的基金運作方式能讓更多的投資者進入—級市場，但同時也使整個系統(tǒng)更趨復雜。
總體來看，私募股權(quán)基金的運營復雜程度與管理機構(gòu)的管理規(guī)模、業(yè)務覆蓋范圍和法律實體數(shù)置等密切相關(guān)。
私募股權(quán)基金中后臺日常運營工作
依據(jù)多年服務經(jīng)驗，我們觀察到外資私募基金管理人與基金在設立及日常運營方面面臨多重復雜性（見圖表3），如：
1、外資資管公司設立、管理人及產(chǎn)品登記及備案過程復雜，需與工商管理局、中國證券基金業(yè)協(xié)會、稅務機關(guān)等多部門溝通；
2、地區(qū)政策不同，要求管理人擁有較強的政策敏感度、全局觀，并及時做出影響評估及應對措施；
3、稅種及涉稅事項種類繁多、稅務優(yōu)惠政策各地不—、應對繁瑣的日常稅務申報；
4、不同有限合伙人（個人、國有企業(yè)、保險機構(gòu)等）的特殊報告要求，需響應來源于有限合伙人臨時、緊急的要求；
5、在審計、評估高峰期需與多個審計／評估小組溝通事項；
6、銀行賬戶多，日常交易量大、處理與維護程序復雜繁瑣；
7、服務商實操經(jīng)驗不足、交付成果質(zhì)量不高、溝通與指導當?shù)胤沾硇杌ㄙM大量時間。
圖表3. 私募股權(quán)基金中后臺日常運營業(yè)務網(wǎng)絡
基于私募股權(quán)的業(yè)務特點，運營的復雜性與業(yè)務參與密切相關(guān)。從私募基金的組織架構(gòu)來看，基金設立及后續(xù)運作中，需協(xié)調(diào)GP與LP之間，以及不同LP之間的利益訴求，兼顧各個主體所在行業(yè)之間的合規(guī)要求。從投資運作，項目的選定與資金的投出以至整體基金運作均對內(nèi)外聯(lián)動有較高要求，運營團隊需保證基金的日常運作合規(guī)，向投資者負責。同時，與律所、估值、審計與銀行均產(chǎn)生密切的業(yè)務交集。從整個行業(yè)出發(fā)，私募股權(quán)基金的運作將必須在各監(jiān)管機構(gòu)的執(zhí)行要求框架之下進行。
